2026 年 4 月，四川合縱藥易購醫(yī)藥股份有限公司(300937.SZ)，下稱 “藥易購”）發(fā)布 2025 年年度報(bào)告。作為國內(nèi)院外醫(yī)藥流通與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的代表性企業(yè)，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 44.54 億元，同比增長1.35%，凈利潤-1285.15萬元，僅小幅虧損，在業(yè)務(wù)營收增長，新業(yè)務(wù)及配套技術(shù)前期投入未完全進(jìn)入回報(bào)期的背景下屬正常表現(xiàn)。在行業(yè)集采常態(tài)化、競爭加劇的背景下，營收規(guī)模保持穩(wěn)健，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)數(shù)智化升級、醫(yī)藥新工業(yè)與全域零售布局，為長期發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

營收韌性凸顯 核心業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

2025 年，醫(yī)藥流通行業(yè)面臨集采擠壓利潤、終端需求結(jié)構(gòu)調(diào)整等多重壓力，藥易購依托深耕院外市場多年的渠道與供應(yīng)鏈優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)營收穩(wěn)步增長。分業(yè)務(wù)來看：

數(shù)字化醫(yī)藥流通作為基本盤，全年收入24.02 億元，同比增長2.26%，經(jīng)營醫(yī)藥類產(chǎn)品約 2 萬種，覆蓋下游客戶16 萬家，包括連鎖藥店、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、診所等，渠道壁壘持續(xù)鞏固；

醫(yī)藥工業(yè)自產(chǎn)及品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，收入3.68 億元，同比大增58.20%，毛利率達(dá)53.24%，成為拉動盈利結(jié)構(gòu)改善的核心動力；

線上零售（B2C）收入1.11 億元，同比增長5.25%，全域電商矩陣逐步完善，重慶藥大麥等子公司在男科、皮膚科等細(xì)分品類打造多款互聯(lián)網(wǎng)爆品，品牌化運(yùn)營成效顯現(xiàn)。

區(qū)域布局上，公司在鞏固西南核心市場的同時(shí)，華南、華東、西北等區(qū)域收入分別增長29.97%、15.35%、19.79%，全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，區(qū)域集中度風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分散。

數(shù)智化與生態(tài)協(xié)同深化 技術(shù)賦能全產(chǎn)業(yè)鏈

報(bào)告期內(nèi)，藥易購堅(jiān)定推進(jìn) “醫(yī)藥 + 科技”“平臺 + 生態(tài)” 戰(zhàn)略，以數(shù)智化重構(gòu)醫(yī)藥流通全鏈條：

AI 技術(shù)全面落地：推出 AI 營銷助手、智能客服、智采助手等工具，嵌入采購、銷售、客服全流程，提升運(yùn)營效率與客戶體驗(yàn)；

自研系統(tǒng)持續(xù)迭代：蜀坦智能 AI 服務(wù)平臺、B2B 電商平臺、零售 ERP 系統(tǒng)等完成升級，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈、倉儲、訂單管理一體化，支撐規(guī)?；\(yùn)營；

生態(tài)協(xié)同拓展邊界：參股神鳥尚醫(yī)云、腎尚科技等，分別賦能基層中醫(yī)診所、慢病管理領(lǐng)域，形成 “流通 + 醫(yī)療服務(wù)” 的閉環(huán)，挖掘院外市場增量空間。

數(shù)據(jù)要素布局方面，公司已有20 余款醫(yī)藥流通數(shù)據(jù)產(chǎn)品在上海數(shù)據(jù)交易所等平臺上架，數(shù)據(jù)資產(chǎn)賬面凈值148.52 萬元，提前卡位產(chǎn)業(yè)數(shù)字化新賽道。

新工業(yè)與 C 端布局加碼 第二增長曲線漸清晰

為擺脫傳統(tǒng)流通低毛利困境，藥易購向上游延伸、向終端滲透，打造差異化競爭力：

MAH 與品牌矩陣成型：通過合縱澤輝等平臺布局藥品批文自持，擁有轉(zhuǎn)移因子膠囊、沙棘分散片等多個批文，同時(shí)打造 “偉哥”“有時(shí)力”“金沛方” 等品牌，掌控核心產(chǎn)品定價(jià)權(quán)；

全域 C 端觸達(dá)完善：線下加盟門店超1000 家，線上覆蓋主流電商與直播平臺，疊加無人智慧藥房、糖尿病?？漆t(yī)院等場景創(chuàng)新，直接觸達(dá)終端消費(fèi)者；

產(chǎn)業(yè)基金助力擴(kuò)張：參與設(shè)立見素易購基金、廣易興基金，圍繞醫(yī)藥批文、創(chuàng)新醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)零售等方向投資，助推業(yè)務(wù)生態(tài)完善。

短期業(yè)績承壓 長期價(jià)值邏輯不變

受行業(yè)政策、推廣費(fèi)用增加、所得稅政策調(diào)整及前期會計(jì)差錯更正等因素影響，公司 2025 年出現(xiàn)階段性虧損，經(jīng)營活動現(xiàn)金流短期承壓。但從基本面看，公司總資產(chǎn) 17.23 億元、歸母凈資產(chǎn) 8.21 億元，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，主營業(yè)務(wù)、核心渠道與競爭力未發(fā)生重大不利變化。

公司表示，未來將聚焦三大方向：強(qiáng)化全渠道供應(yīng)鏈優(yōu)勢、深化數(shù)智化技術(shù)賦能、加速醫(yī)藥新工業(yè)與 C 端業(yè)務(wù)突破，持續(xù)優(yōu)化費(fèi)用管控與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。

作為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上市公司，藥易購正處于從傳統(tǒng)流通商向科技大健康生態(tài)企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。短期行業(yè)與階段性因素帶來的業(yè)績波動，不改長期成長邏輯，隨著高毛利品牌業(yè)務(wù)放量、數(shù)智化效率提升與生態(tài)協(xié)同見效，公司有望逐步釋放經(jīng)營活力，回歸穩(wěn)健增長軌道。