三年多前憑借試劑盒產品帶動業(yè)績暴漲、股價也大漲15倍的“牛股”九安醫(yī)療（002432），如今經營情況如何？

根據2025年半年報顯示，九安醫(yī)療目前業(yè)績雖遠不及2022年巔峰時水平，但利潤表現還是可圈可點，上半年歸母凈利潤、扣非后凈利潤均達到9億元左右，同比實現兩位數增長。

不過挖貝研究院注意到，公司利潤并不主要依靠醫(yī)療器械等業(yè)務產生，而是依靠投資行為。上半年，公司“持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益以及處置金融資產和金融負債產生的損益”為10.82億元，超過凈利潤規(guī)模，投資的股票有小鵬汽車（XPEV. N）、英偉達（NVDA）等。

另外一個連幾名股東都沒有預料到的是，公司半年賺9億，賬上貨幣資金與交易性金融資產一共達到114億元，公司未分配利潤190億元，卻不符合派現條件，原因是母公司未分配利潤為負。因此，喻榮虎等4名股東提出的《關于實施三季度報特別現金分紅20億的臨時議案》被不予提交股東大會審議。

上半年凈利潤“明增實虧”

核心產品iHealth系列收入持續(xù)下滑

根據九安醫(yī)療半年報顯示，公司上半年營收雖然下滑43.35%，規(guī)模降至7.65億元，但凈利潤指標表現還是十分亮眼，歸母凈利潤同比提升52.91%至9.2億元，扣非后凈利潤也較去年同期增長26.27%，規(guī)模達到8.81億元。

不過仔細剖析財報發(fā)現，作為一家屬于體外診斷（IVD）、家用醫(yī)療健康電子產品領域、互聯網醫(yī)療領域，在家用醫(yī)療器械領域深耕近30年的企業(yè)，九安醫(yī)療上半年凈利潤卻并非來自于在上述領域內的業(yè)務經營。

根據半年報，公司上半年“持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益以及處置金融資產和金融負債產生的損益”達到10.82億元。至于為什么會被計入扣非后利潤，公司稱，這部分損益是子公司從事投資活動產生，為正常經營業(yè)務，所以不屬于非經常性損益。

（截圖自：九安醫(yī)療2025年半年報）

具體來看，在證券投資方面，公司投向多只境外股票，投資小鵬汽車（XPEV. N）上半年損益為1.16億元，投資Inves co QQQ Trust Series I（QQQ）損益為1.34億元，投資SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）損益為1.11億元，投資美國國債損益為6633萬元，投資英偉達（NVDA）損益為2029萬元，等等。

如果不考慮上述10.82億元投資活動損益，公司歸母凈利潤、扣非后凈利潤將發(fā)生虧損。

再看九安醫(yī)療醫(yī)療器械業(yè)務經營情況，在2022年時，由于公共衛(wèi)生事件，公司用于病毒檢測的iHealth試劑盒需求大增，帶動當年公司營收大增10倍至263.15億元，歸母凈利潤大增16.6倍至160.3億元。但2023年、2024年，公司營收又分別下滑87.72%、19.77%，其中核心產品iHealth系列收入下滑88.78%、22.75%。

今年上半年，公司核心產品iHealth系列仍未止住下滑趨勢，收入同比下降49.68%，降速甚至超過去年全年。

（九安醫(yī)療2025年上半年收入構成）

賬上貨幣資金與交易性金融資產114億元

卻不符合派現條件

九安醫(yī)療憑借較好的投資成績，可謂賺得盆滿缽滿，盈利規(guī)模雖然明顯不及2022年巔峰時水平，但半年9億元利潤已經跑贏93%的A股上市公司。

從資產負債表來看，九安醫(yī)療“家底”十分殷實。截至2025年6月末，公司賬上貨幣資金32.35億元，交易性金融資產81.96億元，二者合計達114.31億元。

或許正是基于上述指標的亮眼表現，今年9月份，九安醫(yī)療股東喻榮虎、葉瑞堯、陶文英、深圳瑞峰資管向公司提請，在臨時股東大會中增加《關于實施三季度報特別現金分紅20億的臨時議案》，指出公司盈利能力與資本實力持續(xù)提升，現金儲備充裕，截至2025年中期累計未分配利潤達189.85億元，每股未分配利潤高達40元，每股凈資產45.88元，資產負債率低于行業(yè)平均水平，具備特別現金分紅的財務基礎。

不過隨后九安醫(yī)療發(fā)布公告稱，上述4名股東《關于實施三季度報特別現金分紅20億的臨時議案》不予提交股東大會審議，原因包括母公司半年度未分配凈利潤為負值，現階段不符合實施現金分紅條件。根據半年報，母公司今年6月末未分配利潤為-1.39億元。

再看2024年年度派現情況，公司實施了每10股派2元的權益分派，即每1股派0.2元，結合權益分派股權登記日當天股票收盤價37.64元的價格來計算，此次派現股息率為0.53%。