自生成式 AI，特別是 ChatGPT /DeepSeek等大模型推出以來，智能計算的需求迅速增長，國內正掀起新一輪算力基礎設施建設熱潮。算力需求爆發(fā)的與綠色低碳轉型并行，高效穩(wěn)定的綠電供應、建設選址成為決定智算中心業(yè)務成敗的關鍵。

今年3月，國家發(fā)展改革委等五部委聯(lián)合出臺的綠電新政，明確要求國家樞紐節(jié)點新建數(shù)據中心綠電使用比例在現(xiàn)行80%基礎上“再提升”，且未設定上限緩沖期。緊隨其后，6月，國家綠電直連相關政策出臺，垃圾焚燒發(fā)電廠可以直接向數(shù)據中心供應電力，減少中間環(huán)節(jié)，提高能源利用效率。政策發(fā)布以來，中國垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)依托其剛性需求、政策護城河與綠電溢價三重核心屬性，迅速成為資本市場關注焦點，相關企業(yè)頻頻迎來投資機構調研。

9月2日，康恒與中裝正式簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議。合作協(xié)議中披露雙方將共同探索綠電直供AIDC業(yè)務合作，康恒環(huán)境位于國家算力中心關鍵節(jié)點城市的 20 多個項目，每年可提供超過 37 億千瓦時的綠色電力。僅綠電直供一項，預計每年可為公司帶來約4億元的增量利潤，并有望撬動上下游千億規(guī)模的AIDC投資，成為資本布局低碳算力的重要標的。

一、康恒環(huán)境：從環(huán)保龍頭走向“AIDC+綠電”綜合服務商

上?？岛悱h(huán)境股份有限公司是全球最大的垃圾焚燒設備與技術提供者及全球前三的垃圾焚燒發(fā)電項目 (低碳靜脈產業(yè)園) 投資運營商。公司以 "環(huán)保 + 能源" 雙輪驅動，截至 2025 年 6 月，康恒環(huán)境已投資建設垃圾焚燒發(fā)電項目 (低碳靜脈產業(yè)園) 90 座，日處理生活垃圾約 12 萬噸，占全國總處理量的10%、連續(xù)多年位居國內第二；設備與技術應用于全球 300 座焚燒廠，市場占有率超40%。2025 年上半年，康恒環(huán)境利潤創(chuàng)歷史新高，并提出 "海外再造一個康恒"、"十年三倍" 的目標，發(fā)展前景良好。

此次與中裝建設的合作，覆蓋低碳產業(yè)園物業(yè)、綜合設施管理及綠電直連等多個領域，共同探索產業(yè)協(xié)同發(fā)展新模式。合作協(xié)議中披露康恒環(huán)境位于國家算力中心關鍵節(jié)點城市的 20 多個項目，僅采用綠電直供就可以穩(wěn)定帶來每年約4億元的增量利潤，且該模式不占用資本金，對企業(yè)自由現(xiàn)金流有顯著的改善。如進一步聯(lián)合AIDC投資商，可進一步撬動千億級投資規(guī)模。

康恒環(huán)境項目平均運行小時數(shù)接近8,200小時，產能利用率位列行業(yè)前列，綠電輸出穩(wěn)定性具備顯著優(yōu)勢。典型項目如廊坊三河項目，距離北京市僅72公里，采用國產首臺千噸大爐排，年發(fā)電量處于集團前列。2024 年中國算力大會發(fā)布的《中國綜合算力指數(shù)（2024 年）》顯示，廊坊城市算力分指數(shù)位列全國第一，區(qū)域算力需求旺盛，潛在合作空間廣闊，項目受到多家資方青睞并多次進行現(xiàn)場調研。

據東吳證券研究，垃圾焚燒企業(yè)開展 AIDC 業(yè)務具有顯著的盈利增厚和現(xiàn)金流改善作用，商業(yè)模式從 toG 轉向 toB，模式理順提振估值。據測算，假設直供電單價較上網高 0.05 元 / 度，供汽單價 150 元 / 噸，一個 2,000 噸 / 日垃圾焚燒項目匹配 10MW/20MW 數(shù)據中心，供電 + 供熱盈利增量彈性可達 13%/26%，ROE 將從 12% 增至 14%/16%。這對目前估值普遍承壓的環(huán)保行業(yè)而言，意味著根本性的價值重估。

二、AIDC 行業(yè)：綠色算力已成為剛需

自生成式 AI，特別是 ChatGPT /DeepSeek等大模型推出以來，智能計算的需求迅速增長，尤其是在大規(guī)模模型訓練領域，極大地推動了智算中心市場的發(fā)展。截止 2024 年 12 月，已投產的智算中心數(shù)量達到 156 個，而在建及規(guī)劃中的智算中心超過 300個，整個市場正處于快速擴張的階段。預計未來幾年，隨著人工智能產業(yè)發(fā)展與應用落地，中國AIDC 算力規(guī)模仍保持近 40% 的高速增長。

作為耗電大戶，電力成本能占到總成本的40%以上。2024 年 7 月，發(fā)改委發(fā)布《數(shù)據中心綠色低碳發(fā)展專項行動計劃》，提出到 2025 年底，國家樞紐節(jié)點數(shù)據中心項目電能利用效率（PUE）不得高于 1.2，新建數(shù)據中心綠電占比超過 80%。2025 年 3 月，發(fā)改委發(fā)布《關于促進可再生能源綠色電力證書市場高質量發(fā)展的意見》，強調 "國家樞紐節(jié)點新建數(shù)據中心綠色電力消費比例在80% 基礎上進一步提升"。各地也紛紛出臺政策，明確 PUE上限，對超標數(shù)據中心實行差別電價或強制關停等措施。今年六月，國家發(fā)改委650號文允許開展包含生物質能源在內多種綠色電力通過直連線路向用戶供給綠電，同時鼓勵民企參與，進一步拓寬了清潔能源的供給渠道。此外，國家"東數(shù)西算" 工程深入推進，旨在通過在全國范圍內優(yōu)化算力資源布局，提升算力使用效率。政策上確定國家八大算力樞紐節(jié)點，引領行業(yè)發(fā)展，算力樞紐周邊投資持續(xù)增長。

三、戰(zhàn)略協(xié)議落地：電算一體化戰(zhàn)略布局，未來盈利能力提升

康恒環(huán)境與中裝建設的戰(zhàn)略合作標志著康恒電算一體化戰(zhàn)略進入實質性階段。通過將綠色電力供應與AIDC業(yè)務相結合，康恒環(huán)境構建了獨特的 "環(huán)保 + 能源 + 算力" 三位一體的業(yè)務模式，形成了差異化的競爭優(yōu)勢，未來有望在國內及海外建設典型項目并持續(xù)復制。

中裝在IDC業(yè)務上亦有積累，2021 年中裝旗下的五沙數(shù)據中心憑借 “溴化鋰制冷解決方案” 獲得第十六屆中國 IDC 產業(yè)年度大典頒發(fā)的 “低碳技術實踐獎”，該獎項是行業(yè)對其綠色技術的權威認可。中裝建設的 IDC 技術積累和服務經驗將為康恒環(huán)境的 “AIDC +垃圾焚燒”業(yè)務布局提供有力支持。

雙方協(xié)同之下，康恒可借助中裝在IDC方面的經驗，加速AIDC業(yè)務布局，共同打造可復制的標桿項目，在綠色經濟浪潮中贏得更大話語權與價值回報。